31.因而我不克不及说我完整懂，可是我以为能缔造惊人持久投资报答征象的，是一个公式，即用自在市场所作的方法来构造社会的经济举动，加受骗代科学手艺立异开展而成的组合

　　31.因而我不克不及说我完整懂，可是我以为能缔造惊人持久投资报答征象的，是一个公式，即用自在市场所作的方法来构造社会的经济举动，加受骗代科学手艺立异开展而成的组合。这二者的组合构建了当代经济，这是一种范式转移（范式转移是指一个范畴里呈现新的学术功效，突破了原本的假定大概法例，从而勒令人们对本学科的许多根本实际做出底子性的改正）。约莫在40年前，中国终究真正进入了有中国特征的自在市场经济形式，这个历程伴跟着当代科学手艺的开展。任何经济一旦缔造出了我方才说起的组合公式，就可以缔造出经济复合增加开展的征象。

　　29.在某种意义上，我们是受一系列秘密的有联系关系性的本能所安排的。由于贪心与恐惊，我们会寻求零和博弈与快钱，而当停顿倒霉时我们也会惧怕。恰是我们差遣了金融市场的升沉，面临款项时，人类是好笑的，由于款项总能激起兽性最原始的一面。

　　30.？？好比说批发，批发不过就是卖工具。而兴旺国度都是效劳型的经济为主体，而非商品型经济为主体。从这点看，以是中国在效劳型经济上做的并欠好。？？？假如你是一个好的投资人，你能够在任何处所找到代价，出格是在中国如许的布满生机且快速增加的经济体中。中国的证券市场仍旧有着大批的低服从的市场空间，这让投资中国市场愈加让人冲动。？？？跟着中国经济从收支口商业驱动，改变为消耗驱动，市场驱动为中心的民营企业逐步阐扬着愈来愈大的感化。？？？已往很长工夫，中国的证券市场实在并没有可以很好的代表中国的经济，次要的缘故原由是IPO的上市划定规矩是审批制的——你需求一层一层的经由过程羁系机构的审批然后才气上市。那些胜利过会上市的公司由当局全权考核，偶然候不完整是市场驱动型的公司。比照其他的市场，好比美国市场的注册制，更多是市场驱动。因而作为金融市场的中心，美国的证券市场是足以代表美国经济的。

　　54.文明退化和生物退化的差别的地方在于其不只经由过程小我私家基因来停止，更主要的是在群体范畴内经由过程文明的传承来停止，这是一种“非天然挑选”

　　42.（他关于文明和公司认识形状的考量比力情有独钟？那末他了解的文明架构是怎样决议公司劣势，构建公司护城河呢？）特尔所处的这个行业每18个月就会发作变革，一旦跟不上变革的节拍就会处于严峻优势，但他们在不竭的变革中成立起本人共同的文明。三星为例，他们晚期做的半导体内存芯片买卖，价钱每周低落1%，但是他们却开展出了精准应对这类变革的文明。

　　49.，当代文化的素质并不是政治轨制，而是自在市场经济与当代科学手艺的分离。中国人曾经在各类差别的标的目的上跌跌撞撞地走了150多年，直到1978年他们才真正到达了这类分离科普讲座观后感。当时，中国曾经存在一个潜伏的同一市场，另有着统1、不变的政治情况。一旦真正开端承受当代文化的精华，中国就像其他当代国度一样开端兴旺开展。汗青上其他国度的经济腾飞也是遵照不异的门路。国际上最盛行的一种看法以为政治民主是完成当代化的须要前提，但中国的胜利恰正是一个反例。政治民主并非当代化的先决前提。

　　接下来你就开端去进修研讨差别范例的买卖。你会去进修买卖的基因，它们怎样演进，它们为何云云壮大。一朝一夕，我就爱上了那些壮大（优良）的公司

　　34.我具体地报告了人类文化在已往一万多年里演变的历程，并用两个公式来了解自在市场经济，1+12和1+14。到了近代，文化演变最底子的变革是呈现了自在交流。

　　1.出格胜利的公司，是那些勇于设想将来，并支出动作缔造将来的公司。猜测将来的最好方法就是缔造它。

　　13.真知就是意义，人生的意义就是得到真知，从而操纵真知对本人家庭社会国度天下等变得愈加的充足美妙。

　　15.真知是甚么呢？所谓真知，并非百分之百的真谛。天下上也不存在百分之百的真谛。可是真知必然要有充足的准确性使其可以有效（enough truth to be useful），并且能够不竭被证明、证否，不竭被改正，不竭前进、完美。一个胜利的社会一定会有一种宽大、批驳、容错的文明，让真知得以存在、开展和前进

　　18.按照能量守恒道理，一个社会要能办成事，需求摄取和利用能量的才能。以是要想权衡社会开展的水平，最主要的指数就是摄取能量和利用能量的才能。（一小我私家办成事，也是利用天然力气及纪律的才能，把纪律的能质变本钱人的兵器）

　　10.投资的中心是对将来的猜测，投资某个国度的企业的确需求对这个国度自己有一个根本认知，包罗对这个国度汗青和将来趋向的洞察。

　　8.内圣才气外王，内圣的尺度和尺子是甚么，是对真知的寻求，关于常识的诚笃，对天下根源纪律的尊敬温顺从。在心里次序没有成立起来之前，外王很难。而心里次序的成立，而且连续的向着最终究的真谛探究，终极构成的考虑形式判定形式，知行合一然后全国无敌

　　39.投资实际上是一个发明本人的历程：我是谁，我的爱好是甚么，我善于甚么，喜好做甚么事，进而将这些劣势不竭强化放大，直到本人逾越其别人，获得相称可观的劣势。

　　16.人类的文化让熵减成为能够，由此宇宙不再只是熵增的，走向无序和寂静的单向门路，人类也不再只是蜗居于茫茫宇宙偏远一隅的化学浮渣（霍金语）。我们缔造了逾越天然的文化，经由过程真知的有限积聚让文化的有限前进成为能够。文化的力气比反文化的力气积聚真知的速率更快，因此有能够永久获得先机。假如文化的火把得以通报持续，终有一天，我们既能够探究茫茫星际宇宙，又可以窥视微观原子天下，在空阔死寂的宇宙中缔造出不灭的光辉。

　　12.假如有了充足的常识，人类社会就会打败罪恶，不竭向行进步。人类是退化史上最初呈现的一个具有缔造性的物种。我们经由过程生物（DNA）和文明两种方法退化，因而人类退化的速率相对其他生物大大放慢。文明退化是由于我们具有不凡的缔造力，而缔造性滥觞于人类之间的互相模拟。与其他灵长类植物（如大猩猩）差别，在互相模拟时，我们不是简朴地机器复制举动，而是复制举动的意义，从而给解读、阐扬、再缔造留下空间

　　25.去理解和进修在静态合作格式中的公司素质，是关于进修代价投资的门生与投资者来讲最主要的工作。可是没有一个牢固的形式让这些公司成为好公司。每个公司成立中心合作劣势的方法城市有些许的差别，你只需求诚笃谦虚的让本人去进修每一个能够性，去肯定他们如今所得到的劣势能持久连结。假如数年后你的判定被证实准确，你就可以更坚决地在市场颠簸中持有如许的公司，而不遭到摆荡。 （静态合作格式中贸易素质是甚么呢？是处理冲突的才能，而且持久连结这个才能。这类劣势的影响有多大，能够连续多久都是要研讨的内容）

　　19.莫里斯把一个社会摄取能量和利用能量的才能分红四个方面：摄取能量的才能、社会构造的才能、信息手艺的才能和战役发动的才能。摄取能量的才能次要指社会中的每一个成员天天可以摄取的食品、燃料和原质料的才能

　　36.代价投资四个点：①股票是公司一切权②股市反应的是价钱是订价功用 ③投资者需求有宏大的宁静边沿 ④投资者需求十分狭小可是每寸都鸿沟较着的才能圈，持久分歧性积聚

　　4.差别的思惟交流的时分，交流单方不只保存了本人的思惟，得到了对方的思惟，并且在交换中还碰撞火花，缔造出全新的思惟。恰是由于人的常识积聚的这类特征，使恰当代科学手艺不竭前进和立异，铛铛代科技与自在市场分离时，服从的增长、财产的增量和范围效应都成倍放大，这和人的有限需求完善分离在一同，构成了不竭复合增加确当代经济。”

　　6.李录君另有别的一个风致，对常识的诚笃，思想惰性是人的特质科普冷常识的素材，经常不知其以是然，李录君关于常识诚笃的请求，用凡人的尺度来看，长短常刻薄的，他毫不许可不懂装懂，关于不懂装懂以至有一种自然的本能的恶感，不随便语言，他说的每句话，都在成真的路上科普讲座观后感。他不是第一眼密友，他往那一站就是拒人千里以外的模样——凭本领用饭的人不需求广结良缘；他也不是一个多话的人，根本上他要决议启齿发言，满场的貌同实异城市黯然撤退——少少有人可以劈面辩驳他，不是碍于体面，而是他所说的话句句是真，真金不怕火炼。他说他不克不及有太多凡情，一旦挂碍，就不能不断下脚步去处理费事。一个在哲学科学和真谛里翱翔的人，由于妻子孩子和亲朋的请求就会突然被打回红尘

　　47.欧洲担当了一块宏大的、肥饶的地盘，险些能够撑持有限多的生齿，由此得以在跨大西洋范畴内构成了连续数百年的自在商业与经济繁华。固然，假如生齿不断增加下去，地盘终极也将没法撑持，仍是会堕入马尔萨斯圈套。但在此之前，另外一严重变乱发作了。新一轮的连续经济增加同时引爆了社会思惟和天然科学两个范畴的剧变，终极招致了发蒙活动和巨大的科学反动。尔后，自在市场经济与当代科技的分离激发了文化范式的改变，真正将人类文化带入了全新的阶段。这个时期的界说是连续的、复利式的、有限的经济增加。这类征象在人类汗青上史无前例。

　　3.那些在最前沿鞭策人类开展的凡是是如许的人——智慧过人，狼子野心，且具有人类学家 E.O.Wilson所说的利他主义基因。

　　9.以小我私家的性情而言科普冷常识的素材，我更喜好对庞大成绩持久重复地考虑，明晰精确地表达，可是关于把这些设法在更大的范畴里传布既缺少爱好，也没有这方面的才调才能。

　　35.这个工夫差，就使得通货收缩成为一个险些和GDP连续增加伴生的征象。你起首要投资，这些投资酿成存货、半废品，然后再酿成废品。在这个过程当中，你需求先把钱放出来。以是你先放的这笔钱，实践上曾经超越了其时这个经济里货色、效劳的总量。因而这个工夫差就形成了通货收缩和GDP连续增加伴生的征象。这两个征象从数学上就间接注释了为何现金和股票在持久里发生了如许宏大的不同。你要大白其然，就要大白其以是然。要大白为何是这个模样。

　　37.有效的常识要具有这么几个根本前提。起首它能够被证明，它的逻辑和你看到的究竟都可以撑持它，再者它的确可以用来注释一些工作，有很强的注释力，同时它还要有比力有效的猜测才能。以是我们看到理想糊口中的常识里最有效的、最契合这些尺度的常识就是科学常识

　　57.人到底怎样才气成为本人真实的仆人？梵学中供给了一种主要的理论办法，就是冥修。在冥修的过程当中，人能够经由过程强化或弱化惩罚机制，无意识地割断一些从“觉得”到“思想模块”再到“动作”的传导机制，也就是说将天然挑选所设想的大脑从头设想一遍，这就是文明退化和天然退化真正差别的地方。文明退化一方面经由过程进修的方法，另外一方面也能够经由过程冥修，在一代人中便可以完成退化方法的改动。

　　22.我以为每一个人的性命里能有一个楷模是出格好的。凡是我们会在逝去的巨匠里寻觅楷模，由于如许更宁静。确实，寻觅一个在世的楷模是有让本人绝望的风险。但对我而言，我十分十分荣幸。由于我的楷模在他97岁的人生中从未曾让我绝望，而且还能不断鼓励我科普冷常识的素材。

　　20.种以较低的价钱、买有更高代价的工具的做法，自己就很智慧，我以为一切智慧的投资办法城市某种水平地触及代价投资的理念，不同就在于人们对代价的存眷点会跟着工夫演进变革，差别的代价投资者对代价的存眷点不太一样。

　　46.中国事最早创造政治贤达制（Political Meritocracy）的国度，从而得以开释出个人的宏大潜力。这不断也是中汉文化的标识

　　38.美国的成绩是指数投资占比愈来愈高，高到甚么水平时，它开端会有一种本身带的正轮回和负轮回影响到订价？市场之以是需求投资人，是由于投资人是真正可以给证券订价的人。假如市场缺少订价的机制，就会对全部融资形成扭曲。被动投资最大的成绩就是不做订价。需求甚么比例的投资人在市场里，才可以让市场比力有用？这是如今成熟市局面对的成绩。

　　56.人的大脑是各类模块构成的，这些模块是在数亿年冗长的退化过程当中一点一点成立起来的。人的大脑对不怜悯况和情况有着差别的反响。启动这些模块反响的是人的豪情。这些豪情就和人的肌肉一样，能够不竭被强化，也能够被弱化。这类强化和弱化次要是经由过程一种惩罚机制来停止的。绝大部合作夫，人的大脑是处于一种“主动驾驶”形态，我们对事物的反响实在和前提反射没有太大不同——天然挑选设想的大脑就是这么故意思科普冷常识的素材。所谓的思惟，实在就是思惟本人在想本人，我们的举动归根究竟是经由过程豪情来掌握的，其实不以本人真实的意志为转移。（以是佛说懊恼即菩提）

　　50.中国的共同政治经济系统，也被一些学者称为“三合一市场机制”。我们在第一部辩白过，中国人最早探究出经由过程政治贤达制来开释集膂力量和潜力的办法。在已往的40年里，中国又经由过程构造市场经济的共同方法将这一汗青传统阐扬得极尽描摹。所谓“三合一市场机制”，就是中心当局、处所当局和企业之间的密符合作。中心当局订定计谋，供给资本撑持，调理经济周期——这一点和美国联邦当局类似。中国的共同的地方在于处所当局之间的合作。中国处所当局的举动更像是企业举动，这些“公司式处所当局”为真实的贸易公司供给总部式效劳

　　由于真知而改动了人生的轨迹。在已往的万年里，人类关于地球的革新如同再生，在将来的天下里，人类关于星际的拓展和缔造也是能够设想的出来的。

　　52.在开展经济学中，刘易斯拐点是一个主要的观点。可是由于当局的惯性比力强，以是经常当经济开展阶段发作变革时，政策的施行仍旧停止在上一个开展阶段的胜利经历中。好比说，在明天的西方，宏观政策仍是次要依托在黄金时期比力有用的货泉政策，但从实践的成果来看科普冷常识的素材，这些政策有用性很低，以致于到明天许多西方国度，特别是欧洲和日本在货泉超发、零利率以至负利率的状况下，通货收缩率还仍旧很低，经济增加仍旧极端迟缓。一样地，傍边国经济曾经开端进入到后刘易斯拐点的成熟阶段后，当局的财务政策仍是很强势，当局对货泉政策的利用仍旧相对较弱（突然以为，注册制的逐渐铺开是须要趋向，可以进一步加大市场的合作，阐扬市场经济对资本的公道分派。这个时分当局的最大功用该当在于增强羁系）

　　14.当这类真知即有注释力的常识转化成手艺，并和一种特别的社会构造方法——贤达制（不管是政治贤达制仍是经济贤达制）分离时，发生的力气会把人类的小我私家缔造力和个人缔造力充实阐扬出来。这就是我看到的意义。（当我触摸到的部门真知纪律，与其他做一个分离，好比社会轨制好比公司轨制，好比市场经济轨制，是否是能够发生化学反响指数性增加？怎样分离？）

　　21.但跟着工夫的推移，我对贸易是怎样运作的有了激烈的爱好，我开端逐步更了解相对小一些公司的贸易形式科普讲座观后感。实践上，我到场投资或配合创立了十几个晚期创业公司。这段阅历教会了我许多关于贸易运作的常识，并理解到哪些要素组成一个好买卖、差买卖或平凡的买卖，我们把绝大大都工夫破费在研讨行业和此中特定的公司上。我们在寻觅那些曾经胜利的企业，并找出他们真正胜利的缘故原由，和如许的胜利是否是能够持续？（！今朝也是对贸易形式证券市场意义十分感爱好，全部贸易帝国怎样运作的）

　　24.这真的很有应战，就你要投资的个别公司而言，你该当是一个专家，可是关于团体的贸易你要有普遍的认知，如许你的认知才能圈和中心合作力才气够不竭的拓展加强。

　　11.我小我私家的切身阅历和求知考虑的路程都让我变得愈来愈悲观。我对悲观的界说和物理学家及哲学家戴维·多伊奇很相像。他已经说过，一切罪恶都是由于缺少常识（我：一切罪恶由于缺少常识，一切没有私和恐惊由于缺少自我，和缺少对这个天下运转纪律的认知。）

　　53.从注册制变革开端，中国会渐渐调解社会融资构造，将银行债权从80-90%的高比例逐渐调低。一个庞大成熟的经济体是不应当有这么高的银行债权比例的。因而，本钱市场变革将成为解锁高债权比成绩和进步融资服从的枢纽。

　　27.这需求办理层面对变革的时分，有才能应对变革，从头停止本钱分派，从而有相对妥当的合作劣势。以伯克希尔哈撒韦公司举例，它起步于新英格兰一个吃亏的纺织公司，巴菲特和芒格师长教师从那边起步，灵敏的使用了最初一笔现金流，把它们从头分派和投入到准确的营业轨道上。跟着工夫的推移，公司有一些营业损失了合作劣势，可是他们准确使用了本钱，放到没有损失劣势的范畴。以是，办理层使用分派资金的才能长短常主要的。

　　45.在全部农业文化的汗青中，地盘的稀缺性是贯串一直的主题。某个社会一旦具有更多的地盘，就会发生更多的生齿，当生齿多到必然水平科普讲座观后感，超越地盘巨细所能承载的极限，就会堕入马尔萨斯圈套。战役、瘟疫、饥馑接连不断，生齿急剧削减，又开端新一轮的轮回。

　　32.中国事开展中国度，是从落伍向先辈开展，兴旺国度的开展机制是缔造性的毁坏。开展中国度在追逐的时分，能够超出落伍，间接缔造。

　　51.环球化的成果之一是，那些本来兴旺的产业大国正在落空其产业上的劣势根底。而环球化为兴旺国度带来的益处又集合地过分分派给了科技与金融范畴中的精英们，贫富分化日趋严峻，中产阶层的糊口程度裹足不前。因而反环球化活动和各类民粹主义政治活动开端会萃力气。（那末如今最大的冲突在于，反环球化的民粹）

　　33.公司代价的滥觞是存续期将来现金流的贴现。这个将来的贴现判定办法就是见仁见智。对峙考虑的人能够获得一部门财产是价钱回归代价发生的长处，另外一方面是代价连续增加的长处，可是代价不稳定的，它是静态变革的，假如一个企业的代价连续的增长也能够今后中获得长处。

　　23.有一点关于我们而言不断长短常主要的，就是“对常识的诚笃”。说白了就是大白你晓得甚么和不晓得甚么。你要有一个才能圈，而且大白它的鸿沟在哪。你必须要理解一家公司的劣势在那里，包罗哪一些是能够猜测的，哪一些是看不到的，你必需对本人连结如许的诚笃科普讲座观后感。以是我们对峙要把一个买卖的里里外外都理解得十分分明，直到我们有才能猜测它的开展。举个例子，我们最少期望理解在最蹩脚的际遇下，一个公司十年后酿成甚么样？因而，我们能够说是具有了持久视野，固然不克不及够猜测获得永久的将来，但我们期望看到本人最少有90%的掌握猜测将来的十年里，在各类偶发变乱之下，一个公司到底会开展怎样？

　　48.这就是为何西方看中国、中国看西方时，都经常不得其法。他们老是从本人的成见和本身的胜利经历动身。比方，西方是由于个别和小个人（公司）的力气而胜利的，他们对当局的干涉就难免总有深化骨髓的疑心

　　26.查理·芒格师长教师是研讨合作劣势护城河的巨匠。护城河实际上是贸易门坎，能让许多人难以进市场从而限定市场所作格式（护城河是甚么？怎样：范围效应？客户粘度？市场份额的得到本钱）

　　55.天然挑选设想的大脑让我们永久处于一种不满意的形态，只要不满意，才气让我们更多产。但这类不满意的形态很难和人在文明退化上的寻求相容，好比说对“幸运感”和“意义”的寻求。这就是人永世性的不满意、疾苦的滥觞，人身上“植物性”、“兽性”和“神性”三者冲突的滥觞。

　　43.在我们这个行业里，最主要的就是对常识的诚笃，所谓对常识的诚笃包罗四个方面：分明你晓得甚么，分明你不晓得甚么，分明你不需求晓得甚么，意想到总有你不晓得本人不晓得的状况。这四点不太一样，在经济危急来暂时，投资者在这四个方面城市遭到磨练。这就是为何人们城市在危急中手足无措，由于他们之前对常识不敷诚笃。他们没有当真辨别差别的成绩，把它们放进适宜的种别里。例如说，假如你要对美国经济的走势做一个团体的判定，你该当晓得汗青上有发作过更蹩脚的状况，并且这些状况是能够再次发作的。这个能够性或许很小，但它一旦发作了，就势不成挡。到当时分真实的成绩是：“这类状况是我不晓得的未知吗？”大概“你晓得本人其实不需求晓得这些吗？”你必然会晤临这些成绩的。

　　7.他们持久信赖你，不单单是由于你的功绩好，你的做法有压服力，更主要的是你的职业信誉没有瑕疵，你所做的统统和投资人的长处是完整分歧的。在李录君的职业生活生计里，最早一批投资人大部清楚天仍是他的投资人，已往21年里，没有掏出过一分钱。这类信赖，我只在巴菲特和芒格的故事里传闻过，这恰是芒格师长教师所讲的“一张你值得被人信任的无缝收集”

　　44.了解投资最好的法子就是理论科普冷常识的素材，没有比这更好的法子了。最好的理论办法是选一家公司，以要投资的心态把它彻彻底底研讨个透，固然你能够其实不会真放钱出来。可是从假定本人具有公司100%股权的角度去完全研讨一家公司的历程长短常有代价的。作为初学者，你能够挑选一家简单了解的公司，可所以家很小的公司，好比陌头便当店，一家餐厅，大概是一个小的上市公司，都无所谓。试着去了解一家公司，大白它是怎样运转的：它怎样红利，怎样构造财政构造，办理层怎样作出决议计划，和偕行业内合作敌手比拟有何异同，怎样按照大情况调解本身，怎样投资红利的现金，怎样融资等等。

　　28.我们实在不以为汗青会重演。每个期间都有各自的差别。与其推测汗青纪律的反复性，我们更情愿专注于发掘和挑选能逾越周期的公司。不论是甚么样的情况，总有公司会活下去，总有人能活的很好。我们只需求去投资这些有才能应对极度不愿定性的公司就好。