大部门品牌完成双位数增加，线）分品牌来看：主品牌/Laurel/SP别离同增21%/28%/12%科技强国的朗读稿，IRO外洋营业拖累、海内快速增加，Ed品牌运营调解中

　　大部门品牌完成双位数增加，线）分品牌来看：主品牌/Laurel/SP别离同增21%/28%/12%科技强国的朗读稿，IRO外洋营业拖累、海内快速增加，Ed品牌运营调解中。ELLASSAY主品牌支出同比+21%至5.8亿元，毛利率同比-1.1pct至69.2%科技评价评价，门店数目较23年底净削减1家至300家，此中直营/加盟店别离为197/103家；Laurel支出同比+28%至2亿元，毛利率同比-5pct至71%，门店数目较23年底净削减3家至84家，此中直营/加盟店别离为71/13家；Ed Hardy支出同比-20%至1.3亿元，毛利率同比+3pct至62.2%科技评价评价，门店数目较23年底净削减6家至89家科技强国的朗读稿，此中直营/加盟店别离为57/32家；IRO品牌支出同比-17%至2.9亿元，此中中国区支出同比+20%至1.3亿元，毛利率同比+2pct至62.2%，门店数目较23年底净削减3家至109家，此中直营/加盟店别离为107/2家科技评价评价。支出下滑次要系外市场下滑招致，中国区营业仍完成微弱增加；self-portrait支出同比+12%至2.4亿元，毛利率同比-0.3pct至82.3%，门店数目较23年底净增长5家至61家，均为直营门店。2）分渠道来看：线上多平台促进增速亮眼，线下门店晋级和单店运营提效动员增加。24H1线亿元，毛利率别离同比+3.9/+0.5pct至63.8%/70.8%，公司多品牌、多平台的线上开展战略的效果凸显。

　　精密化运营下毛利率改进较着，外洋吃亏影响团体利润科技强国的朗读稿。1）毛利率：24H1毛利率同比+1.7pct至69.2%，24Q2毛利率同比+1.99pct至71.35%，次要得益于供给链服从优化；2）用度端：24H1贩卖/办理用度率别离同比+4.7持平至50%/8%，贩卖用度率大幅提拔次要系公司加大品牌推行力度、叠加店肆和人力本钱刚性带来的运营负杠杆影响，3）净利率：归母净利率同比-4.6pct至4.2%。4）营运：期末存货同比+32.0%至9.4亿元，较23年末根本持平；存货周转天数同比+80天至380天；运营性现金流净额同比-42%至1.6亿元，次要系贩卖用度带来的收入增长。

　　红利猜测与投资倡议：公司作为海内高端女装品牌团体科技强国的朗读稿，连续促进多品牌计谋科技强国的朗读稿，弱市下仍获得优良的贩卖表示，看好主品牌店效提拔和稳步拓店带来的妥当增加，和子品牌的生长潜力，看好公司多品牌矩阵下的持久高质量的生长。思索到外洋消耗情况的不愿定性对公司外洋营业带来的影响、而海内营业团体表示亮眼，我们估计2024/25/26年的归母净利润别离为1.51/2.41/2.71亿元，对应PE别离为16/10/9倍，保持“买入”评级。