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　　红利猜测、估值与评级。思索安世整年98.23%并表,我们估计闻泰科技2020-2022年团体净利润别离为35.74科学开展趋向、48.52、58.90亿元,此中ODM营业净利润别离为22.72、33.90、42.82亿元,半导体营业净利润别离为13.02、14.62、16.08亿元。思索股本增厚后,对应备考EPS别离为2.87、3.90、4.73元,当前股价对应2020-2022年PE别离为38x、28x、23x。我们初次笼盖赐与“买入”评级趋向科技南京。

　　公司概略:闻泰科技是ODM龙头厂商,并购安世卡位功率半导体。公司创建于2006年,2015年借壳中茵股分上市。公司聚焦于智妙手机ODM营业,2019年完成支出415.78亿元,同比增加139.85%,归母净利润12.54亿元,同比增加1954.37%,为海内最大手机ODM厂商趋向科技南京科学开展趋向。2019年并购安世半导体,切入功率半导体赛道,成为海内最大IDM半导体龙头厂商。

　　闻泰胜利并购功率半导体第一梯队厂商安世团体。公司并购安世停顿顺遂,2019年完成并表,持有安世74.46%股权,估计2020年底公司将持有安世98.23%股权比例。安世原为恩智浦半导体的尺度器件部分,其次要产物为分立器件、逻辑器件趋向科技南京科学开展趋向、小旌旗灯号MOSFET和车用MOSFET,市场份额均处于天下抢先程度。2019年安世完成支出103.07亿元,归母净利润为12.57亿元。

　　数十年工艺经历打造安世中心合作力,静待新能源汽车放量。与传统逻辑IC差别,功率分立器件的机能次要由消费制作环节决议,工艺经历的积聚是枢纽身分,安世拥无数十年产物工艺经历的积聚,具有较强的国际合作力趋向科技南京。功率器件下流需求中,新能源汽车为功率半导体带来宏大增量,新能源汽车中功率半导体的单车代价量相对传统汽车提拔了5.5倍,在新能源汽车逐步浸透的过程当中,叠加国产替换的大逻辑,安世无望充实受益。

　　ODM行业:寡头把持且集合度大幅提拔,龙头闻泰无望受益于5G海潮。2016-2019年ODM手机环球出货量约4.18、4.50、4.30、4.10亿部,我们估计将来手机ODM环球出货量无望到达约6亿部科学开展趋向。但前三大厂商闻泰趋向科技南京、华勤、龙旗合计份额占比从2016年的35.91%提拔到2019年的65.27%,集合度提拔明显。闻泰凭仗在中低端手机方面壮大的手艺积聚,不竭绑定S客户、OPPO等大客户。跟着5G手机换机潮的加快促进,中低端智妙手机在环球下沉市场的浸透,公司将充实受益。