大陆测试龙头虚位以待

　　大陆测试龙头虚位以待。从范围上看，大陆第三方测试效劳市场与中国台湾的成熟市场差别宏大，中国大陆范围位居前线的自力第三方测试企业和中国台湾的京元电子、矽格、欣铨等环球一流测试企业在体量上差异较大。按照公司年报，2022 年伟测科技、利扬芯片及华岭股分的合计停业支出约为14.61 亿元群众币趋向网网站，占中国大陆测试市场份额不敷5%；而京元电子、矽格、欣铨的合计停业支出约在160 亿元群众币阁下，在中国台湾地域测试市场的市占率超越30%。

　　稼动率和定单逐步规复趋向网网站。需求端来看，2023H1 半导体市场持续了2022 年的构造性分化态势，以消耗电子为代表的产物遭到终端需求的影响，团体需求呈现下滑，市场相对低迷；以汽车电子、产业类为代表的产物市场需求较为兴旺，仍连结必然的增加。一方面公司的范围扩展使得牢固资产折旧、职员薪资等有所增加，同时公司连续加大研发投入，加上2022年上半年的基数相对较高招致23H1 功绩有所下滑，另外一方面因为处在行业旺季，定单量降落，叠加半导体行业的颠簸，发生了必然的影响。但Q2 起公司营业开端进入逐渐规复的阶段，支出相较于一季度QoQ+22.57%，归母净利润QoQ+59.12%，定单量及产能操纵率有所规复，估计本年团体显现“前低后高”的态势。公司Q2 毛利率为38.71%，相较于Q1 提拔1.96pcts。

　　三地规划深挖长三角高端客户。公司环绕上海、无锡、南京为代表的长三角地域设厂规划，与上旅客户严密分离。公司总部毗连上海张江集成电路港，园区内会聚大批芯片设想企业；子公司无锡伟测切近下流市场，能够疾速呼应客户的各类需求，供给全方位的效劳撑持；南京伟测接近南京台积电，也便于财产链高低流的手艺细节相同和干系保护，大大增长了客户粘性。

　　变乱：公司公布2023 年中报，完成停业支出3.12 元趋向网网站，YoY-12.38%；归母净利润0.71 亿元，YoY-37.96%科技免费图片素材，扣非净利润0.53 亿元，YoY-51.93%；单二季度来看科技免费图片素材，公司完成停业支出1.72亿元，YoY-9.78%；归母净利润0.43 亿元， YoY-37.08%科技免费图片素材，扣非净利润0.32 亿元，团体功绩契合预期。

　　测试研发不竭深化。公司重点研发标的目的在车规级、产业类、大容量存储器及高算力、庞大的SoC 芯片的测试，和牢靠性考证、老化测试及生效阐发、大数据处置等，偏重打破各种高端芯片的测试难点，主动拓展晶圆级及芯片废品测试，调解产物构造。在测试计划开辟才能方面，公司打破了 5nm-14nm先辈制程芯片、5G 射频芯片、高机能CPU 芯片、高机能计较芯片、FPGA 芯片、庞大SoC 芯片等各种高端芯片的测试工艺难点。按照财报，公司23H1 研发用度 3868 万元，与上年同期比拟增长35.37%，占当期停业支出的比重为12.40%，与上年同期比拟增长4.37pcts。

　　保持红利猜测，保持“买入”评级。我们保持公司23-25 年归母净利润猜测为2.59/3.35/4.7亿元，对应23-25 年PE 为45/35/25X科技免费图片素材，保持“买入”评级。