高度正视手艺研发，研发投入位列前茅

　　高度正视手艺研发，研发投入位列前茅。2023H1公司共具有620项境表里受权专利及215项尚在申请中的专利。公司连续停止研发投入，不竭促进项目研发，2018-2023年研发用度从0.67亿元增至1.18亿元，CAGR2018-2023达11.99%。产物消费枢纽环节自立可控，构成内部垂直整合的供给链系统。公司不只具有智能电动沙发野生智能西席的利害、智能电动床废品的消费和组装才能，还具有完好的中心配件研发、消费才能。中心零部件便宜率不竭提拔野生智能是甚么事情，有用停止本钱掌握。主动开辟贩卖渠道，客户资本积聚丰硕。比年自立品牌与ODM营业占比逐渐提拔，公司与AshleyFurniture、PrideMobility等国际出名客户成立持久不变的协作干系，并连续开辟新客户。2018-2023年公司前五大客户贩卖额占比营收54%以上，并连续开辟新批发商客户，2024H1公司得到49位新客户，在美国的批发商客户数目占美国度具类客户总数的78.43%。

　　作为国产智能家居龙头、出口链优良企业，公司具有持久不变的客户资本，外洋产能规划充实，和供给链一体化规划完美、自立品牌无望奉献增量野生智能是甚么事情，外洋补库重启等多维利好身分无望动员功绩增加，2023年功绩明显修复野生智能西席的利害，2024H1功绩团体持续增加，我们估计2024年-2026年营收完成23.90亿元/28.93亿元/34.27亿元，别离同比增加24.37%/21.06%/18.45%;估计归母净利润完成5.03亿元/6.05亿元/7.20亿元野生智能西席的利害，别离同比增加23.40%/20.40%/18.90%;估计EPS为3.02/3.64/4.32元，对应PE为17/14/12倍。初次笼盖，赐与“买入”评级。

　　环球家居市场迈入稳步增加阶段，智能化成为开展标的目的。据Statista数据，估计2024年环球智能家居市场范围将达1669亿美圆，CAGR2020-2026估计17.54%。从细分市场看，环球功用沙发市场范围不竭扩展，CAGR2017-2022为7.73%，估计2023年市场范围到达327亿美圆。西欧为功用沙发次要消耗国度，2022年美国功用沙发浸透率为48.80%，我们以为浸透率无望陪伴需求构造晋级连续提拔。智能电动床2022年环球范围约52.07亿美圆，CAGR2017-2022为20.41%。北美是环球智能床的最大消耗市场，2022年占比高达44%，浸透率约为14%，我们以为其浸透率较低具有提拔空间。

　　匠心家居主营智能电动沙发和电动床，是一家具有自立研发和生长α的“专精”出口高新手艺企业。公司深耕国际市场多年野生智能西席的利害，绑定中心大客户如AshleyFurniture、PrideMobility等。2024H1完成支出12.07亿元，同比增加27.67%;归母净利润2.85亿元野生智能是甚么事情，同比增加41.81%。我们以为匠心家居无望完成消耗品出海0到1生长途径，次要基于办理团队凝集力强、产物研发立异、自立品牌及店中店形式连续拓展。停止2024H1公司已在美国批发商客户的门店内建成了100+个店中店，连续推外洋自立品牌建立。

　　美国地产无望苏醒、补库重启，中国智能家居出口改进。我国为家具出口大国，据海关数据，2023年我国度具及其零件出口额为641.96亿美圆，CAGR2019-2023为4.37%野生智能西席的利害。我们以为国货家居龙头经由过程多年本身手艺积聚，构成了不变的客户干系并兼具垂直财产链，在外洋市场具有必然劣势。另外一方面，美国降息预期无望带来美国地产贩卖苏醒，看好我国度居出口增加远景。美国度居批发阅历比年的去库存野生智能是甚么事情，2023Q4进入补库阶段，市场需求正逐步规复，利好我国出海家居企业定单改进。对标LAZBOY、敏华控股，匠心家居具有强研产销、分离财产链一体化才能，类似产物具有高性价比;公司ODM、OBM(店中店)、自立品牌营业协同开展，具有供给链一体化劣势。